Sonsuz Ark/ Evrensel Çerçeveye Yolculuk
The stablecoin time bomb hidden in Trump’s GENIUS act Prepare for a massive crash
Francisco Goya'nın 'Aklın Uykusu Canavarlar Üretiyor' adlı gravürü, aklın gardını indirmesiyle zihinde serbest bırakılan iğrenç güçler konusunda uyarıyordu. Bugün, Başkan Trump'ın kripto hayalleri, aklın kontrol etmediği bir şekilde gerçeğe dönüşürken, stablecoin'ler küresel ekonomiye salınan korkunç güçlerdir. Senatonun Salı günü geçirdiği Genius Act (yasası) ile stablecoin'ler dünya finansının merkezi olmaya bir adım daha yaklaştı.
'Genius Act'i eleştirmek zordur; eğer amaç finansal çöküş tehdidini en üst düzeye çıkarmaksa.' Ian Maule/AFP via Getty Images.
Stablecoin'ler, birbirleriyle sürekli anlaşmazlık içinde görünen ebeveynlerin gayrimeşru çocuklarıdır: liberteryen kripto topluluğu ve devletçi dolar tapanları. Finansal oligarşiyi (Wall Street ve Fed) ortadan kaldırmayı amaçlayan blockchain teknolojisi üzerine inşa edilen stablecoin'ler, yine de aynı oligarşinin en büyük totemine, ABD dolarına 1:1 döviz kuruyla sabitlenmiştir. Sonuç, en politik olarak baskın para biçimiyle kalçadan birleşmiş, sözde apolitik bir paradır.
Stablecoin'ler her iki dünyanın da en iyisi olarak düşünülmüştür. Bitcoin'in iğrenç oynaklığından yoksun olsalar da, yine de anonim ve küresel olarak işlem yapma özgürlüğünü korumuşlardır; hiçbir hükümet tarafından görülmeden. Ticaretlerini kolaylaştıran herhangi bir ödeme aracını doğal olarak arzulayan mafya tipleri için kullanışlılıklarını bir kenara bırakırsak, stablecoin'ler kırılgan para sistemlerine sahip ülkelerdeki insanlar için, özellikle Afrika'da, bir tanrı vergisi olmuştur. Bankaları olmayanlara Amerikan doları için bir proxy'ye hazır erişim sağlamanın yanı sıra, stablecoin'ler ABD yaptırımlarına karşı bağışık ve çürük bankalar arası mesajlaşma sistemlerinden (örneğin SWIFT) daha güvenilir olan yurtdışına para transferi yapmanın bir yolunu sunar.
Kısacası, hükümetler stablecoin'leri görmezden geldiği sürece, önemli ölçüde iyi şeyler yaptılar ve çok fazla zarar veremediler. Ancak, şimdi Trump yönetimi onları kendi amaçları için silahlandırdığından, ciddi hasar potansiyelleri katlanarak arttı. Başkan Trump'ın yayınladığı iki yürütme emrinin (biri 23 Ocak 2025'te ve diğeri 6 Mart 2025'te ) ve şimdi Genius Act'in birleşimi, stablecoin'leri küresel ekonominin temellerinde derinlerde bulunan devasa bir saatli bombaya dönüştürüyor.
Günümüzde dolaşımdaki stablecoin'lerin dolar değeri yaklaşık 250 milyar dolar. Bu miktarın yeterli rezervlerle desteklenmesi için, geçen yıl ihraççıların 2024'te herhangi bir yabancı Hazine alıcısından daha fazla olan 40 milyar dolarlık ABD Hazine bonosu satın aldığı tahmin ediliyor . Aynı yıl, stablecoin ihraççısı Tether tek başına 13 milyar dolarlık yıllık vergi öncesi kâr bildirdi - yaklaşık 100 kişiyi istihdam eden bir offshore şirket için fena değil.
"Stablecoin'ler her iki dünyanın da en iyisini sunacak şekilde tasarlandı."
Stabilcoin'li kripto cüzdanlarının sayısına gelince, geçen yıl 27 milyondan 46 milyona sıçradı ve işlemler %84 artarak 409 milyar dolardan 752 milyar dolara çıktı. Stabilcoin'ler halihazırda tüm kripto işlemlerinin yaklaşık %80'ini oluşturuyor.
Bu kadar hızlı bir büyüme, kripto paranın başlangıçta altüst etmesi amaçlanan finans kuruluşunu teşvik edebilirdi. Visa ve Stripe gibi devler trene atlıyor ve Big Tech de Wall Street'in onu ödeme sistemlerinden nasıl kovduğuna dair intikam almak için onları takip etmeye hazırlanıyor . Hatta Uber bile, şu anda yolculuk çağırma platformundan finansörlere sızan daha fazla parayı elinde tutmak için istekli, tamamen kendisine ait bir sınır ötesi stablecoin geliştiriyor.
Trump yönetimi Genius Yasası ile onları desteklemek için mücadeleye girmeden çok önce, Standard Chartered dolaşımdaki sabit paraların sekiz kat artacağını ve 2028'e kadar 2 trilyon doları aşacağını tahmin etmişti . O zaman soru şu: Donald Trump, JD Vance ve MAGA kardeşleri sabit paraları daha da artırmak için neden bu kadar kararlı?
Açıkça görülen kendini zenginleştirme amacının yanı sıra , daha ilginç açıklama, stablecoin'lerin Trump yönetiminin küresel ticaret dengesizliklerini azaltarak "Amerika'yı Tekrar Harika Yapma" hedefiyle gayet iyi uyuşmasıdır. Bu insanları, banka hesapları için iyi olanın Amerika için de iyi olduğu fikrinden daha fazla motive eden hiçbir şey yoktur.
Trump ekibi niyetlerini açıkça ortaya koydu: doları değersizleştirmek ve Amerika'nın ticaret açığını küçültmek, aynı zamanda gümrük vergileri tehdidini kullanarak hakimiyetini korumak. Bu planda sabit kripto paraların önemli bir rolü var . Örneğin, Japonya'nın 1,2 trilyon dolarlık varlıklarının önemli bir kısmını dolar cinsinden sabit kripto paralar satın almak için kullanmaya zorlandığını varsayalım. Doların toplam arzı artacak ve dolar değer kaybedecek. Sabit kripto para ihraç edenler aldıkları dolarları Hazine bonoları satın almak için kullanacak, böylece ABD hükümetinin borçlanma maliyetlerini düşürecek ve bu süreçte dolar üstünlüğünü güçlendirecekler. JD Vance'in sözleriyle , daha fazla sabit kripto para kullanımı "ekonomik gücümüzün bir kuvvet çarpanı" olacak.
Ancak stablecoin'ler, Trump Takımı'nın görmezden gelmemesi gereken sistemsel riskler teşkil ediyor. Stablecoin ihraççıları, topladıkları dolarlardan daha fazla token ihraç ederek veya nispeten likit olmayan (ancak daha yüksek faiz getirisi sağlayan) menkul kıymetler satın alarak kar elde edebilirler. Stablecoin'ler küçük balıklar olduğunda (örneğin, 2021'de New York düzenleyicileri Tether'e rezervleriyle ilgili açıklanmayan usulsüzlükler için 21 milyon dolar para cezası verdiğinde), şüpheli rezerv tehdidi çok fazla uyku kaybetmek için çok küçüktü. Ancak, stablecoin'ler 2 trilyon dolar sınırını aştığında, riskler 2007'deki subprime ipoteklerin oluşturduğu risklerden daha büyük hale gelebilir.
Dolarlar ABD'deki yerel banka hesaplarından stablecoin'lere doğru göç ettikçe, Hazine bonolarına olan talep artar ve getirileri düşer. Bankalar bu çıkışı durdurmak için faiz oranlarını artırmalı, Hazine ise daha fazla Hazine bonosu ihraç ederek bu bonolara olan talebi karşılamalıdır. Farklı faiz oranı türleri arasında aniden bir kama belirir: banka ve uzun vadeli Hazine bonolarının oranları yükselirken kısa vadeli Hazine bonosu oranları düşer ve bu da sözde getiri eğrisinin daha dik hale gelmesine neden olur - finansal istikrarsızlığın kesin bir işareti.
2023'te, ikinci en büyük stablecoin olan USDC'nin ihraççısı Circle, rezervlerinin 3,3 milyar dolarını Silicon Valley Bank'a (SVB) emanet etmişti. İkincisi battığında, USDC'ye olan talep dolar sabitlemesini kırmaya başladı. Fed, SVB'yi kurtarmak için devreye girmeseydi, Circle mahvolmuş olurdu. ABD Hazine Bakanlığı'nın, Trump yönetiminin kripto para fanatikleri ve Genius Yasası tarafından şekillendirilen yeni iklimde, 6,6 trilyon dolarlık ABD banka mevduatının stablecoin'lere göç etme sürecinde olduğu öngörüsü göz önüne alındığında, bu küçük olay artık çocuk oyuncağı gibi görünüyor .
Wall Street, menkul kıymet ticaretinin hızlandırılması, güvence altına alınması ve maliyetinin düşürülmesi için blok zinciri tabanlı teknolojileri kullanmaya hevesli; tıpkı sabit paraların SWIFT'i bozduğu gibi, geleneksel, çürük menkul kıymet ticareti sistemini bozmak için. Ancak, hisse senetleri, tahviller, türevler ve çeşitli egzotik finansal sözleşmelerin ticaretini bir blok zincirine kaydırmak için, sözleşmeler ve token'lar aynı blok zincirine yerleştirilmelidir. Bu, hangi dolar destekli sabit paranın menkul kıymetlerin ticaretine hakim olacağını belirlemek için bir silahlanma yarışının başladığı anlamına geliyor. Cevap bir kez bulununca, kullanımının tavan yapması kaçınılmaz. Ancak bu sabit parayı çıkaran özel şirket başını derde soktuğu anda, 29 trilyon dolarlık Hazine piyasasıyla birlikte tüm hisse senedi piyasası tehlikede.
Amerika Birleşik Devletleri dışında ihraç edilen bir stablecoin çökerse ne olur? Avrupa'dakiler de dahil olmak üzere ABD dışındaki kurumlar Fed kurtarma mekanizmalarına erişemiyor. Trump yönetimi onlara 2008'de Avrupa bankalarını ayakta tutan Fed takas hatlarını teklif edecek mi? Şüpheli. Bu nedenle, Avrupa, Asya, Afrika veya Latin Amerika'da ihraç edilen dolar destekli stablecoin'ler küresel olarak finansal kırılganlık ihraç etme riski taşıyor. Avrupa Merkez Bankası bile, dolar cinsinden stablecoin'lerin Avrupalı sahiplerini kurtarmak için dolar bulmak zorunda kalma ihtimali karşısında panikliyor.
Bu arada, gelişmekte olan ülkeler bir ikilemle karşı karşıya: sabit paraları yasakla (önemli faydalarından vazgeçerek), egemen alternatifler yarat veya daha derin dolarizasyonu kabul et. Dijital yuanıyla silahlanan Çin, mali sistemini korumak için sabit paraları tamamen yasaklamayı akıllıca seçti. Yine de 4,5 trilyon dolarlık dolar rezervleri bir ikilem yaratıyor - bunları elden çıkarmak Trump'ın dolar devalüasyonuna yardımcı olurken, onları tutmak ABD kaynaklı oynaklığa maruz kalma riskini beraberinde getiriyor. Bununla birlikte, Brics'in hazırlığı, dolar bağımlılığı ve istikrarsızlaştırıcı kripto deneyleri arasında sıkışmış çoğu ekonomiyle çelişiyor.
Ve böylece Genius Act'i eleştirmek zordur — eğer amaç finansal bir çöküş tehdidini maksimize etmekse. Esasen, parayı özelleştirmek ve dolar hakimiyetini Trump yanlısı teknoloji lordlarına etkin bir şekilde devretmek için stablecoin'leri silahlandırır.
Sonsuz saçmalıklarını kanıtlayarak, birçok Demokrat bu yasayı iki vaatle cezbedilerek destekledi. Birincisi, Yasa, faiz ödeyen sabit paralara yönelik saçma bir yasakla Wall Street'teki dostlarını koruyacak. İkincisi, Yasa, Trump'ın yeni dijital Vahşi Batısı'nı sözde düzenleyecek. Nasıl mı? 50 milyar dolardan az değere sahip sabit para ihraç edenler, eyalet düzenlemesine tabi olacak ve bu da Amerika genelinde bin tane daha az sabit paranın gelişmesine olanak sağlayacak. Sistemsel olarak önemli olanlara gelince, Amerika Birleşik Devletleri dışında ikamet eden ihraç edenler (El Salvador merkezli Tether gibi) dahil, dolar rezerv varlıklarının kalitesinin "bağımsız" bir denetimine tabi tutulmaları gerekecek.
Genius Yasası büyük bir çöküşün yolunu açıyor. Yasa tasarısının yazarları rezervlerin nasıl düzenleneceğini açıkça tanımlamamış ve kıyamet döngüsü riskini affedilemez bir şekilde ihmal etmişler. Ancak Yasanın çok daha kötü bir yönü var. Çin Halk Bankası'nın aktif ve çalışan dijital yuanına karşı koymak için dijital bir dolar olan kendi sabit parasını çıkarmasını yasaklayarak Federal Rezervi güçsüzleştiriyor. Ve Federal Mevduat Sigorta Kurumu'nun eşdeğeri gibi gerekli araçlardan yoksun bırakılan Fed, özel sabit para ihraççılarının yaratmak zorunda olduğu karmaşayı temizlemekle görevlendirilecek.
Finansal inovasyon dünyasında hata yapmak insanidir. Ancak işleri büyük ölçüde mahvetmek için tek ihtiyacınız olan ABD hükümetinin özel sabit paraları teşvik etmesi, bunları biraz düzenleme-hafifliğinin sağlayabileceği meşruiyetle örtbas etmesi, Fed'in aynı teknolojiyi kullanmasını yasaklaması ve kaçınılmaz karmaşayı temizleme araçlarından mahrum bırakmasıdır. Genius Yasası ile neredeyse oradayız. Buna karşı çıkma, onu engelleme, iptal etme zamanı şimdi.
Yanis Varoufakis, 19 Haziran 2025, UnHerd
(Yanis Varoufakis bir ekonomist ve eski Yunanistan Maliye Bakanıdır. En son Another Now: Dispatches from an Alternative Present adlı çok satan kitapların yazarıdır.)
Seçkin Deniz, 01.07.2025, Sonsuz Ark, Çeviri, Çeviri ve Yansımalar
- Sonsuz Ark'ta yayınlanan yazılardan yazarları sorumludur.
- Sonsuz Ark linki verilerek kısmen alıntı yapılabilir.
- Sonsuz Ark yayınları Sonsuz Ark manifestosuna aykırı yayın yapan sitelerde yayınlanamaz.
- Sonsuz Ark Yayınlarının Kullanımına İlişkin Önemli Duyuru için lütfen tıklayınız.